公 司 深 度 报 告 公 司 报 告 公 司 类 调 研 报 告 实在 2011 年 12 月 22 日 柴纳人的的福气(600340) 火红使互换状态的公园运营专家火红变换 请得出所预测的结果课后的免责条目。 花费点  园区经纪 实在功劳显色新观点 园区经纪 实在功劳显色新观点 TH公司全体花费运营公司的大型敞篷摩托艇塑造图案,反对改革的守旧当权派和职位内阁官员早已如愿以偿。 的互惠共赢,它制造硬币了良好的社会效益和秩序效果。,精确掌握职位内阁官员的政理。 上诉。而且,公司更远地功劳了实在反对改革的守旧当权派的协合效应,如愿以偿了 二者都取余运算优势,为高增长高背长靠椅了根底。。  公园的运作正提高的使丧失。 公园的运作正提高的使丧失。 朕以为,盛淮来态公园尚做开动阶段。,不得不工夫来培育;笪昌超百和工业区 已进入塑造阶段。,将来时的几年有成希望的东西的人如愿以偿高增长。;关工业区开端进入。 熟期, 将来时的的增长将绝对稳固。。 三个园区I花费潜力的守旧估量 1800 亿元, 十足的吃水确保了公司在将来时的继续增长的才能。而且,园区事情溃融资阻碍 以后的延伸是值当期望的。。  实在销高潮,超强锁定功能 实在销高潮,超强锁定功能 2008 年以后,得益于于有理的经商态度和逐步到期的,公司实在销 进入裁判高声吹哨期。朕预测,公司 2011 和约销额将完成 150 亿元,同比 塑造走近 80%。和约销额的大幅增长制造了宽大的预售款,给了公司超实践级数。 功能锁定,在调理中使有把握的实在执行稳步增长。  统计表预测与使丧失评价 统计表预测与使丧失评价 朕预测,公司 2011、2012、2013 年的 EPS 参加为 、、 元, 净统计表的年平均复合增长速率为 34%, 最新定居点 PE 参加为 、 和 倍; 粉底计算,公司仅有的实在事情。 2011 岁末每股 RNAV 值为 元,份绝对价钱 于不动产事情的 NAV 折让 23%。朕以为,公司将来时的的大型敞篷摩托艇超越了信念的平均水平。 频繁地决定,份价钱被低估了。,授予引荐评级。  风险理睬事项 风险理睬事项 1、实在不得不的超过早地思索一件事调理生涯公司实在销大幅下滑,缩减领取,特别基金经管机构 压力繁殖;2、加紧的秩序衰退生涯了对T的花费和花费缩减。;3、国土市 该势力范围的神速冷却生涯职位内阁官员无力偿债的成绩。,支配公司货币流量。 要紧财务指标要紧财务指标 2009年A2010A2011E 2012E2013E 营业进项 183.38252.617,251.02 9,051.1112,698.06 同比(%) -39.2937.752,770.43 24.8340.29 联在一起于总公司的净统计表 7.4711,433.71 1,8612,557.38 同比(%) -119.23-70.3364,638 30.2136.99 利益毛额率(%) 18.1122.5842.70 44.8842 ROE(%) 2.740.8166.65 46.4638.89 每股进项(元) 0.010.00 P/E 1,311.324,419.883 43 每股 RNAV 16.1717.581 2629.74 文章得出所预测的结果新闻快报 引荐提议 (最早最早) 市价:市价: 元元 主记录主记录 信念 实在 公司网址 大合伙/股份制 华夏福气基础股份有限公司 司/ 实践把持人 王文学 资产绝对的(百万股) 588 散布 A 份(百万股) 233 散布 B/H 份(百万股) 0 总市值(1亿元) 98 散布 A 份市值(1亿元) 39 每股净资产(元) 资产倾向率(%) 不得不走向图 不得不走向图 文章剖析师 文章剖析师 李晓东李晓东 花费会诊资历编号 S1060511080001 电话系统 0755-22625083 信箱

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-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% 220% 240% 260% Dec-10Mar-11Jun-11Sep-11 华夏福气、华夏福气、上海、深圳、上海、Shenzhe 请因法度疏导获取我公司的得出所预测的结果新闻快报。, 因不批准证的疏导获取得出所预测的结果新闻快报。, 请持重应用并理睬得出所预测的结果得出所预测的结果新闻快报尾页的 句子布边。 请因法度疏导获取我公司的得出所预测的结果新闻快报。, 因不批准证的疏导获取得出所预测的结果新闻快报。, 请持重应用并理睬得出所预测的结果得出所预测的结果新闻快报尾页的 句子布边。 2 / 13 华夏福气与公司调查新闻快报 请得出所预测的结果课后的免责条目。 说法布边教科书布边 一、伴侣 . 3一、伴侣 . 3 二、园区运营 实在功劳两个、公园经纪 实在功劳开拓了边境。 . 4翻开一体新大陆 . 4 鉴于双赢的区域大型敞篷摩托艇 . 4 园区经纪 实在功劳充分功劳协合效应 . 5 三、公园的运作正提高的使丧失。 . 6三、公园的运作正提高的使丧失。 . 6 眼前的公园到期的,而且有十足的吃水。 . 6 翻开阻碍后的张开生殖是可以过早地思索一件事的。 8 四、实在销高潮,超强锁定功能 . 9四、实在销高潮,超强锁定功能 . 9 有理的经商态度和发掘潜在不得不 . 9 销将在裁判高声吹哨式增长后回复稳固。 9 超强锁定功能 . 10 五、统计表预测与使丧失评价 10五、统计表预测与使丧失评价 10 六、风险理睬事项 11六、风险理睬事项 11 数字列表 数字 1 柴纳的福气大型敞篷摩托艇航线 . 3 数字 2 柴纳的福气公平的与反对改革的守旧当权派布置图 . 3 数字 3 主营事情进项布置- 2010 4 数字 4 园区付托功劳塑造图案 . 4 数字 5 功劳区总以图表画出——按国土面积重新分配 5 数字 6 功劳区与不动产一则区位相干图 . 5 数字 7 解读公园 实在塑造图案 6 数字 8 眼前的公园经纪概略 6 数字 9 关中领域区花费容器 7 数字 10 关外领域区的大型敞篷摩托艇 7 数字 11 大场村和怀来的花费限度局限 7 数字 12 领域区的运作越来越好。 8 数字 13 园区潜在花费测算 8 数字 14 存储公园一则清单 . 8 数字 15 经商态度差同化 . 9 数字 16 实在销有说服力的增长 . 9 数字 17 无力驻地反对改革的守旧当权派执行锁定相比 10 数字 18 进项细分预测 . 10 3 / 13 华夏福气与公司调查新闻快报 请得出所预测的结果课后的免责条目。 一、伴侣一、伴侣 数字1 柴纳的福气大型敞篷摩托艇航线柴纳的福气大型敞篷摩托艇航线 塞满来自:公司网站、健康的文章得出所预测的结果所 公司 1998 2003开端涉足实在信念,2002 启动构象转移花费功劳区,2011 2013借壳上市。 数字2 柴纳的福气公平的与反对改革的守旧当权派布置图柴纳的福气公平的与反对改革的守旧当权派布置图 塞满来自:公司公告、健康的文章得出所预测的结果所 王文雪平民是这家公司的发起人。,它亦公司的实践把持人。。 1998 2002 2006 2007 2011 1998年7月, Huaxia实在 正式成立; 10月,“华夏 园林吐艳 售,吐艳式实在 生涯势力范围 2002年6月, 官工业区 村民构造,开 功劳区花费 资运营生涯 势力范围 2006年9月,孔 雀城一期收盘, 创建生态小镇连 锁牌;同寅3 月,官工业区 被称许为省级 功劳区” 2007年5月, Dachang潮白河 领域区法定的署名 约,记分地下赛 发区事情开端 内涵收缩 2011年9月, 重组浙江 祥,成在 上海文章交易所挂牌 东边银联 柴纳福气基础股份有限公司 华夏福气基础份 24% 区域大型敞篷摩托艇与区域大型敞篷摩托艇 三浦威特 大厂鼎鸿 怀来鼎兴 华夏新城 九方地下 实在功劳实在功劳 关华霞 大厂井峪 大厂华夏 怀来京雨 香河京雨 那个事情那个事情 快乐的收入 Hua Yu温泉 Joe Bo花费 王文学 矿泉疗养地的福气花费 15% 55% 90%80% 现在称Beijing实在九花费 100% 100% 4 / 13 华夏福气与公司调查新闻快报 请得出所预测的结果课后的免责条目。 眼前,其实在功劳次要正大光明Jing Yu不动产。,靖宇实在九花费正大光明区域大型敞篷摩托艇 务;况且,公司也有小量的物业经管。、分歧与酒店事情。 数字3 主营事情进项布置主营事情进项布置- 2010 塞满来自:公司公告、健康的文章得出所预测的结果所 实在功劳与区域大型敞篷摩托艇是两大事情。往年以后,区域大型敞篷摩托艇事情增长较快,过早地思索一件事在 2011 年 年进项比率将完成 40%摆布。 二、公园经纪二、公园经纪 实在功劳开拓了边境。不动产功劳”开拓边境 鉴于双赢的区域大型敞篷摩托艇鉴于双赢的区域大型敞篷摩托艇 数字4 园区付托功劳塑造图案园区付托功劳塑造图案 经济的新闻型事情典型 付托布边付托布边 高背长靠椅法高背长靠椅法 领取办法领取办法 根底设施构造 受命区路途构造与给水、供电、供暖、风力推进、 表达根底、排水等九通一平 、厂址构造及那个一则 目, 具有相关性工程破土资质的建设者 工程一则的破土委派 根底设施构造费(含) 税,审计结算尺度 加成反应 10% 可供使用的支付或 分期领取, 但分 继续的时间不超越 3 年 国土辨别出来 次要关涉国土出让以图表画出的编制和方案,棉纸、 督导、 以内阁部门为提出贯通我 与国土构造分担的任务。, 并继续说国土社交实行航线。 国土辨别出来本钱 去岁国土辨别出来费 (含税)), 审计结算 加成反应加成反应 10% 可供使用的支付或 分期领取, 但分 继续的时间不超越 3 年 领域大型敞篷摩托艇服役 繁衍受命区的领域区、伸展,停止招商引资 一则的相商,为园区反对改革的守旧当权派供忘怀得失的经管。 务” ,助手反对改革的守旧当权派彻底地如愿以偿生产经纪 去岁新失败 资额的 45% 可供使用的支付或 分期领取, 但分 继续的时间不超越 5 年 园区合成的服役 正大光明在付托人中使被安排好合格的服役单位, 继续说物业经管 服役、路途洗涤、植苗林等社会公益工程的坚持 去岁合成的公园服役 务费 (含税)), 审计结 算为加成反应加成反应 10% 可供使用的支付或 分期领取, 但分 继续的时间不超越 3 年 塞满来自:公司公告、健康的文章得出所预测的结果所 凡例:以官工业区为例 创始型园区大型敞篷摩托艇塑造图案在差别惯例印度塑造图案,它不只仅是一体实在功劳商。,它亦一体功劳区。 运营商:与职位内阁官员签名区域总体大型敞篷摩托艇合同书。,公司早已适应物了分担PAR大型敞篷摩托艇的掌握事项。,已往 期的国土辨别出来、招商引资根底设施构造,更远地一致服役。 这种合作作品功劳塑造图案的精华取决于反对改革的守旧当权派和职位内阁官员早已如愿以偿。的反对改革的守旧当权派和职位内阁官员早已如愿以偿。的“双赢双赢”:1、从反对改革的守旧当权派视角,虽有有先前的不得不 为有些人根本的大型敞篷摩托艇开支很多钱。,不管到什么程度,内阁供了各式各样的经济的新闻保证人进项。,跟随公园的逐步运作 实在功劳 67% 区域大型敞篷摩托艇事情 25% 其它事情 8% 5 / 13 华夏福气与公司调查新闻快报 请得出所预测的结果课后的免责条目。 到期的,花费额的筹集给人保持健康了深入的影象。;2、从职位内阁官员的角度看,前段零本钱零 在输出的限度局限下,公园主力队员运转与运转的一帆风顺完成,跟随公园的逐步到期的,招生反对改革的守旧当权派的数目与花费 将继续筹集,内阁将如愿以偿进项和地面。 GDP 双重促销,它也处理了慢车全体居民的就业成绩。,圆满的地 与职位内阁官员的政理断言相一致。。 数字5 功劳区总以图表画出——按国土面积重新分配功劳区总以图表画出——按国土面积重新分配 塞满来自:健康的文章得出所预测的结果所 “园区运营园区经纪 实在功劳充分功劳协合效应不动产功劳”充分功劳协合效应 数字6 功劳区与实在一则的状态相干图 塞满来自:健康的文章得出所预测的结果所 根底设施婚配 20% 工业区区 45% 不动产一则:驻地+ 经济的新闻 35% 官工业区 永定河孔雀城 官工业区 永定市孔雀城 4线戴维市戴维城线 盛淮来态城 八达岭孔雀城 盛淮来态城 八达岭孔雀城 笪昌超百和工业区 潮白河孔雀城 笪昌超百和工业区 晁百河孔雀城 16线戴维市16线戴维城 6 / 13 华夏福气与公司调查新闻快报 请得出所预测的结果课后的免责条目。 园区经纪 实在功劳, 执意说,环绕园区大型敞篷摩托艇大规模的实在功劳。, 是公司经济的新闻塑造图案的发光点与项目。 眼前,工业区区边缘的国土存储在公司掌握国土存储中占比大概为 80%,公园四周亦政府的。 实在反对改革的守旧当权派将来时的大型敞篷摩托艇的主线。 数字7 “园区解读公园 实在塑造图案不动产”塑造图案解读 塞满来自:健康的文章得出所预测的结果所 公司园区经纪 实在功劳塑造图案晴朗的地使用了二者都暗射中靶子协合效应,为高增长高背长靠椅了根底。:1、由 公司自身执意国土辨别出来的正大光明人。,对区域国土预调的认得,公园近亲蒸馏器那个反对改革的守旧当权派。 信念唯一的的优势;2、国土辨别出来和根底设施构造不得不宽大的,实在销偿还数额可以提早停止。 在一定程度上如愿以偿了前二者都的货币流量支撑。;3、跟随园区根底设施构造的逐步无比的,进入反对改革的守旧当权派数目 不息筹集,区域全体使丧失将接纳无效鼓舞。,到这程度塑造对实在销的无力支撑。。 三、公园的运作正提高的使丧失。三、公园的运作正提高的使丧失。 眼前的公园到期的,而且有十足的吃水。眼前的公园到期的,而且有十足的吃水。  眼前的公园的运营日益到期的,运营也日益到期的。 数字8 眼前的公园经纪概略眼前的公园经纪概略 公园区 启动启动 工夫和工夫 批准证面积(立体面积) 平方公里)平方公里 称许已称许 面积和面积 运营限度局限(结束运营限度局限(结束 2011H)) 签约总投签约总投 资额(亿)资额(亿) 领域态度领域态度 固安工 业园 2002 年 6 月 60 24 签署出境合同书 258 份,已入伙运转 53 家、 试制反对改革的守旧当权派 12 家、破土反对改革的守旧当权派 45 家、已签约未进 场反对改革的守旧当权派 103 家,退婚 40 家,那个容器 5 家 电子消息领域、 车辆配件 领域、现代人设备产品 Dachang潮 龚白鹤 业园 2006 年 11 月 85 16 签署出境合同书 107 份,已入伙运转 14 家、 试制反对改革的守旧当权派 4 家、 破土反对改革的守旧当权派 44 家、 还缺勤签名。 反对改革的守旧当权派 31 家,退婚 14 家 现代人设备产品、 新能源 环保领域、电子消息领域、 现代人服役业 盛淮来 态新城 2009 年 9 月 签署出境合同书 38 份, 退婚 1 家, 签约未试图贿赂反对改革的守旧当权派 37 家,无效合同书的签约总花费额为 1 亿元 1 高新技术领域、现代人服役 业、休闲轮班度假领域、房 不动领域、现代人农业 总计总计 264.87 441.64 塞满来自:公司公告、健康的文章得出所预测的结果所 眼前,本公司经纪的三个次要公园的总受命面积为: 265 平方公里,结束 2011 年中期,无效签约总花费 额为 442 亿元。 房 地 产 开 发 房 地 产 开 发 国土辨别出来国土辨别出来 根底设施构造根底设施构造 招商引资招商引资 园区合成的服役园区合成的服役 举办拿地优势 鼓舞区域使丧失 货币流量支撑 区 域 整 体 开 发 区 域 整 体 开 发 7 / 13 华夏福气与公司调查新闻快报 请得出所预测的结果课后的免责条目。 数字数字9 关中领域区花费容器关中领域区花费容器 数字10 关外领域区的大型敞篷摩托艇关外领域区的大型敞篷摩托艇 塞满来自:公司公告、健康的文章得出所预测的结果所 塞满来自:职位统计局、健康的文章得出所预测的结果所 因 9 年工夫的运营,官工业区收购了宏大的成:至 2010 年,官工业区的总产值早已完成 了 30 亿元,适合了固安县的秩序顶梁柱经过,制造了良好的秩序和社会效应,屡次被评为创始园区和 示范园区。 官工业区的适合公司收集了体验,样式了污名,怒气了一排,为以后园区的内涵扩张高背长靠椅了基 础。 数字11 大场村和怀来的花费限度局限大场村和怀来的花费限度局限 塞满来自:公司公告、健康的文章得出所预测的结果所 朕判别,大厂工业区和盛淮来态城的培育摧毁将比固安更快。 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2007200820092010 签约客户调查签约率 0 5 10 15 20 25 30 35 40 200820092010 不动产生产总值领域销进项 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2007200820092010 和约客户-大昌和约客户-怀来反省和约 8 / 13 华夏福气与公司调查新闻快报 请得出所预测的结果课后的免责条目。 数字12 领域区的运作越来越好。领域区的运作越来越好。 塞满来自:健康的文章得出所预测的结果所 朕以为:盛淮来态公园尚做开动阶段。,不得不工夫来培育;笪昌超百和工业区已进入塑造阶段。,未 最近几年射中靶子迅速增长值当期望。;官工业区则开端逐步进入到期的期,将来时的的增长绝对稳固。。  公园有十足的吃水,公园有十足的吃水。 数字13 园区潜在花费测算园区潜在花费测算 一则一则 管,管 大厂大厂 怀来怀来 批准证面积(平方公里) 60 83 122 领域区面积比率 45% 45% 45% 每亩最低限度花费级数(10000元) 100 100 100 花费总结(1亿元) 405 561 822 总花费总结(1亿元)总花费总结(1亿元) 1788 塞满来自:健康的文章得出所预测的结果院预测 朕的花费级数最低限度。 100 一万守旧估量,眼前经纪的三大公园的总花费潜力 1800 亿元,眼前,总使生根花费不可。 50 亿元,潜力仍然宏大。。 眼前的公园的吃水非常使有把握的了公司对C的才能。。 翻开阻碍后的张开生殖是可以过早地思索一件事的。翻开阻碍后的张开生殖是可以过早地思索一件事的。 数字14 存储公园一则清单存储公园一则清单 态度与态度 批准证面积(平方公里)批准证面积(平方公里)付托术语付托术语态度态度 演出演出 河北文安县 21 30 年后期预备阶段 沈阳浦江新城 一期 5 万平,这两个阶段不不足第一期的20。 年后期预备阶段 矿泉疗养地光阳区 15 现代人服役业 后期预备阶段 秦皇岛昌黎县 15 后期预备阶段 承德滦平县 75 轮班资源合成的功劳 后期预备阶段 塞满来自:公司公告、健康的文章得出所预测的结果所 朕以为,为公司,预调和花费不再是成绩。,资产阻碍是制约扩张的容易阶段 要素素。 运营工夫 累 计 投 资 额 运营工夫 累 计 投 资 额 怀来怀来 大厂大厂 管,管 9 / 13 华夏福气与公司调查新闻快报 请得出所预测的结果课后的免责条目。 眼前,公司的司令部和次要事情都在河北省,河北的堆业务资源绝对易受批评的。,在非常,它限度局限了大众。 分部的融资与大型敞篷摩托艇。跟随公司事情范围的扩张物和扩张物,将来时的估计将如愿以偿与次要堆总计。 普通合作作品,一旦资产阻碍被翻开,公司的扩张值当期望。。 四、实在销高潮,超强锁定功能四、实在销高潮,超强锁定功能 有理的经商态度和发掘潜在不得不有理的经商态度和发掘潜在不得不 数字15 经商态度差同化经商态度差同化 客户分类学客户分类学 病号点病号点 锁上自有住房并发症 经商选择经商选择 对应的经商线对应的经商线 主动四乡化 主流连箱的,35-45 岁,有空房间。 车, 任务压力大, 估计现在称Beijing四乡会很低 密度驻地 优质驻地、密度低,能 社区与边缘自然环境 和人们一同舒适 四乡低密度住 宅 孔雀城继承权孔雀城继承权 被动语态四乡化 非主流连箱的, 首府市内购房 更大的压力,但我希望的东西有一体收费的屋子。 交通舒适的 低总房价 四乡中密度 普通驻地 戴维镇继承权戴维城市继承权 塞满来自:公司公告、健康的文章得出所预测的结果所 公司实在事情的点与优势:公司精确地碰见了主动四乡化和被动语态四乡化两 类潜在客户的不得不,功劳出了符合度高的孔雀城四乡小镇继承权和大卫城轻便铁道新城继承权,经商继续升温 销。 销将在裁判高声吹哨式增长后回复稳固。销将在裁判高声吹哨式增长后回复稳固。 数字16 实在销有说服力的增长实在销有说服力的增长 塞满来自:公司公告、健康的文章得出所预测的结果所 2008 年以后,公司实在销进入裁判高声吹哨期,年平均增长速率为 128%。朕判别的次要原因是:1、 孔雀城继承权的突出,目录了宏大的潜在不得不。,热销不息;2、Dachang潮白河园区的神速到期的驱动器了边缘地 实在一则热销。 朕预测,公司 2011 和约销额将完成 150 亿元,同比塑造走近 80%。 不管到什么程度朕以为,2012 实在反对改革的守旧当权派销增长下滑的可能性性很大:1、十足实在业交谈调理。 系统性风险,主要地现在称Beijing不得不的音量调理和价钱调理;2、盛淮来态新城仍然 有待培育,边缘实在一则的销不得不工夫。,过了一阵子缺少新的增长点。 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011E 销面积(万平) 10 / 13 华夏福气与公司调查新闻快报 请得出所预测的结果课后的免责条目。 超强锁定功能超强锁定功能 估计公司今和约销额将完成 150 亿,朕预测 2011 实在结算朴素地 39 亿;结束三一节 末,实在预收相信为 160 亿,早已锁定了朕 2012 和 2013 年不动产事情结算进项预测的 112%。 公司迷住掌握不动产股票上市的公司中最强功能锁定。 数字17 无力驻地反对改革的守旧当权派执行锁定相比无力驻地反对改革的守旧当权派执行锁定相比 塞满来自:公司日志、健康的文章得出所预测的结果所 有效地的功能锁定给公司十足的有把握的缓冲垫。,这么,公司在将来时的的冬令仍能拘押进行。 高功能增长。 五、统计表预测与使丧失评价五、统计表预测与使丧失评价 数字18 进项细分预测进项细分预测 一则著名的一则著名的 进项进项(万元万元) 2010A2011E2012E 2013E 实在功劳 294,338 385,013 505,333 724,072 YOY 31%31% 43% 区域大型敞篷摩托艇事情 112,231 302,814 360,640 504,639 YOY 170%19% 40% 其它事情 35,499 37,274 39,138 41,095 YOY 5%5% 5% 总计 442,068 725,102 905,111 1,269,806 YOY 64%25% 40% 塞满来自:公司公告、健康的文章得出所预测的结果院预测 注:2010的进项是结成体现的统计表日志记录。 朕预测,公司 2011、2012、2013 年的 EPS 参加为 、、 元,净统计表年均复合增长速率 为 34%,最新定居点 PE 参加为 、 和 倍;粉底计算,公司仅有的实在事情。 2011 年 每股使生根 RNAV 值为 元,份绝对价钱于不动产事情的 NAV 折让 23%。朕以为,公司将来时的增长超 越信念平均水平纠纷频繁地决定,份价钱被低估了。,授予引荐评级。 – 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 Jindi Vanke Baoli经销商,Rongsheng,华南,福气 11 / 13 华夏福气与公司调查新闻快报 请得出所预测的结果课后的免责条目。 六、风险预警六、风险理睬事项 1、实在不得不的超过早地思索一件事调理生涯公司实在销大幅下滑,缩减领取,资产压力筹集; 2、加紧的秩序衰退生涯了对T的花费和花费缩减。; 3、国土市该势力范围的神速冷却生涯职位内阁官员无力偿债的成绩。,支配公司货币流量。 12 / 13 华夏福气与公司调查新闻快报 请得出所预测的结果课后的免责条目。 附录:统计表预测与使丧失评价(百万元) 财务状况表财务状况表 统计表表统计表表 账目年度账目年度 2009年A 2010A2011E 2012E 2013E账目年度 2009年A 2010A 2011E 2012E2013E 流畅资本流畅资本 171 151 24,604 35,17050,986营业进项 183 253 7,251 9,05112,698 货币资产 84 59 3,905 3,669 3,202运营本钱 150 196 4,154 4,9896,956 应收票据相信 20 30 7,954 10,34013,442交易税和附加税0 1 241 307 428 上涨账款 33 15 2,646 2,910 3,201主营事情统计表主营事情统计表 33 56 2,855 3,7555,315 存货 34 46 10,099 18,25131,141营业费 10 30 508 724 1,143 那个流畅资本 – 2 – 0 0 经管费 20 23 399 498 698 非流畅资本非流畅资本 169 212 684 701 719 财务费 2 0 36 45 63 远程股权花费 – – 20 25 33 花费进项等3 -4 -5 -4 -4 固定资产 136 165 210 220 231 营业统计表营业统计表 -3 -0 1,908 2,4843,406 花费性实在 – – 72 72 72 营业外进项 12 3 5 7 5 那个 33 47 383 383 383 营业外偿还 2 1 1 1 1 资产绝对的 340 364 25,288 35,87151,706利益毛额绝对的 7 2 1,912 2,4893,410 流畅倾向与流畅倾向 68 89 20,062 27,37838,205所得税 – – 478 622 852 短期专款 20 – 516 1,116 2,166净统计表 7 2 1,434 1,8672,557 周旋相信 28 49 678 882 1,147小合伙的利弊得失 – – – – – 预收提供资金偿付的本息 12 22 17,410 23,73632,913 可联在一起于总公司净统计表的净统计表 润润 7 2 1,434 1,8672,557 那个 7 18 1,457 1,644 1,980EPS(元) 0.01 0.00 远程倾向远程倾向 – – 3,075 4,475 6,925 远程专款 – – 1,700 3,100 5,550项要紧财务指标、要紧财务指标 2009年A 2010A 2011E 2012E2013E 周旋用以筹措借入资本的公司债 – – – – – 营业进项 183 253 7,251 9,05112,698 那个 – – 1,375 1,375 1,375同比(%) -39.3 37.7 2,770.4 24.8 40.3 倾向绝对的 68 89 23,137 31,85345,131 联在一起于总公司的净统计表 润 7 2 1,434 1,8672,557 小半合伙加标题 – – – – – 同比(%) -119.2 -70.3 64,632.3 30.2 37.0 资产 145 145 588 588 588 利益毛额率(%) 18.1 22.6 42.7 44.9 4 保存进项 127 129 1,563 3,430 5,987主营统计表率(%) 17.9 22.3 39.4 41.5 41.9 联在一起总公司权联在一起总公司权 益益 272 275 2,151 4,018 6,575球网率 0.9 19.8 20.6 20.1 倾向和合伙加标题倾向和合伙加标题 340 364 25,288 35,87151,706总资产高速 0.54 0.69 0.29 0.25 0.25 ROE(%) 2.7 0.8 66.7 46.5 38.9 货币流量比例货币流量比例 资产倾向率(%)19.90 24.46 91.49 88.8087.28 账目年度账目年度 2009年A 2010A2011E 2012E 2013E加标题比率 1.25 1.32 11.76 8.93 7.86 经纪实行货币流量量事情实行货币流量量 23 47 466 -1,577 -3,067每股进项(元) 0.01 0.00 花费实行货币流量量花费实行货币流量量 41 -51 -475 -380 -564 每股净资产(元) 0.46 0.47 3.66 3 11.18 融资实行货币流量量融资实行货币流量量 -23 -21 655 1,720 3,164P/E 1,311.324,419.88 3 43 净现钞增长与净现钞增长 42 -24 646 -236 -466 P/B 35.93 35.64 4.55 1.49 健康的文章花费着手: 健康的文章花费着手: 份花费评级 份花费评级 强烈引荐 (估量) 6 个月内,股价表示强于上海和深圳股市 300 转位 超越20% 推 荐 (估量) 6 个月内,股价表示强于上海和深圳股市 300 转位 10%至 20%暗中) 中 性 (估量) 6 个月内,绝对于上海和深圳的股价表示 300 转位中间性 10%暗中。 回 避 (估量) 6 个月内,股价表示弱于沪深 300 转位 超越10% 信念花费评级 信念花费评级 强烈引荐 (估量) 6 个月内,领域转位强于上海和深圳 300 转位 超越10% 推 荐 (估量) 6 个月内,领域转位强于上海和深圳 300 转位 5%至 10%暗中) 中 性 (估量) 6 个月内,绝对于上海和深圳的领域转位表示 300 转位中间性 5%暗中。 回 避 (估量) 6 个月内,领域转位弱于上海和深圳 300 转位 超越5% 公司日志及风险预警: 公司日志及风险预警: 正大光明作曲新闻快报的剖析员 (一人或多人) 验明得出所预测的结果新闻快报: 我有CH发出的文章花费会诊资历。。 朕的得出所预测的结果新闻快报是一体特意得出所预测的结果和约客户的经商。, 为这些客户的花费决策供扶助和翻阅。, 单方在加标题工作尊重有刚硬的的合同书。。该公司的得出所预测的结果新闻快报供给上述的确定的客户,不公功劳行。不写成文字的批准证登载。 我转发,公司将采取措施维持其加标题和工作。。 文章不得不是一体风险不变的事物的不得不。。文章交易有利市的可能性。,也有破财的风险。。请明白的这点。 激励智力,仔细思索设想效劳停止文章交易。。 不得不有风险,花费不得不谨慎小心的。 免责条目: 免责条目: 本新闻快报针对发表健康的文章股份有限公司赔负责任。 确定的客户及那个专业人士。事前缺勤健康的文章写的。 不含糊的称许,不容以无论哪些办法交替或消息。、印刷字体或期本新闻快报的塞满。、对无论哪些那我的布边和复本。。 新闻快报中组编的消息来自和来自。,但健康的文章不克不及使有把握的其精确性或完整性。,新闻快报射中靶子消息 或许所表达的视图不塑造文章的试图或质询。,新闻快报布边仅供翻阅。。健康的文章不受本新闻快报常常塞满的伤害。 输掉负责任,法度、法规另有规则的除外。。客户不克不及求助于这份新闻快报,而不是行使孤独的法官。。 健康的文章可发表与I不典型性的那个新闻快报。这份新闻快报和这些新闻快报反应了差别的编译程序臀部的思索。、 眼光与剖析办法。新闻快报中组编的消息、视图和属于可能胜出者行列之内不得不反应剖析师对日期的判别。,可以每时每刻重申。。本新闻快报中提到的 文章价钱、使丧失和进项可以增强或少量。。为免怀疑问,本新闻快报所载视图一点也不代表健康的文章的限度局限。。 健康的文章在法度批准的限度局限下可能性分担此新闻快报所回顾的发叫卖的花费堆事情或花费其发行的文章。 健康的文章股份有限公司负责任公司 2011 版权掌握。保存一切加标题。 健康的文章得出所预测的结果所 健康的文章得出所预测的结果所 地址:深圳福田区金田路大中华国际通信股份有限公司 8 层 邮递区号:518048 电话系统:4008866338 电报传真:(0755) 8244 9257 [DOCID]301109300001 多西德

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